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友阿股份:内生增长坚挺

2012/4/20 15:02:16【本站原创】 【字体: 】   点击量:

        公司公布一季报,收入增长15.66%,净利润增长25%至1.789亿元,EPS=0.512元,基本符合预期。

        公司收入增长高达15.66%,其中零售业务收入增长15%,受经济下滑影响,估计同店增速较去年下降10个多点,仍然有近10%,体现出长沙消费需求的旺盛和公司百货强大的聚客能力;利息收入大幅增长136.9%至1585万元,小额贷款的增长同时导致短期借款较去年末增长3000万。担保公司1月成立后获得保费收入24万元。

        主营业务毛利率从19.57%提高至19.98%,估计长沙奥特莱斯随着人流聚集和招商率上升,其毛利率同比有较大提升,从而提升整体毛利率;小额信贷公司的毛利率为91.6%。

        由于同店增长较高,销售+管理费用率从5.21%下降至4.44%,创历史新低;财务费用率从-0.4%上升至0.08%,主要系计提短期融资券利息。利润率提升至高达15.4%,创历史新高。

        少数股东损益同比下降11%,可能是服装代理业务,特别是家电业务发展不顺利造成拖累。

        公司作为湖南的百货龙头,受益于湖南近年经济的快速发展和消费升级,零售内生增长强劲,外延拓展稳步推进;金融业务的相关多元化助推业绩增长,我们预计12-14年公司零售+金融EPS分别为0.97/1.25/1.57元(首页EPS),当前对应2012年PE为16.73倍,另外公司持有长沙银行的股权值近2元每股。维持增持评级。

        风险提升:内生增长低于预期;长沙奥特莱斯培育期低于预期


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